茅子周一跌了3.6%，上证指数涨了1.41%
周日就说了中央汇金退出前十大股东行列。
白酒的长期稳定性遭到较大质疑。本条内容更多是一次记录，他本身不代表任何意义，但其所处的节点我认为具有记录价值。
过一年 三年 五年 回看这次不算暴跌的下探。
我想请问 一年 三年 五年后的我
白酒和消费挂钩么？
白酒和房产挂钩么？
中国人还喝白酒么？
茅台，还好么？
主题
第002期-那是抓不住的月亮
弱水三千
看烟花！！！
美团：企业AI变革表面看是技术问题，本质是业务设计+组织变革+技术应用的系统性一号工程
我的看法大致是：
AI像一种改造性基因病毒。
要想像蜘蛛人一样，先要有基本的身体素质能去适应这个病毒。
不然驾驭不了AI。这是一个系统工程，是由内而外的改造而非反过来。
记录一次重大的打击，关于创新药：mRNA 重大突破，癌症疫苗三期临床成了，而我持有的恒瑞业绩 miss
非常难受。基于仓位过载的恐惧，我在 100 清仓了药明康德，在 200 清仓了百济神州。这种里外里的亏与赚的错配，让我心情低落。
最近在研究药明康德，越发觉得自己的研究深度不足。如果还要走长期持有这条路的话，对于持有标的的基础理解要大大加强。
如果基于现在的理解深度，我估计不会选择清仓药明康德。不排除是股价上涨带来的错失情绪影响。
医药确实是一个需要一定专业程度的赛道，其产品又难以体验。
我反思，检讨。
医药行业本身是值得长期持有的行业。接下来，要对其进行更基础的研究，以及更深入的学习。这次的学费交得太重了。
许家印：无期徒刑
又有几个人能和于东来一样呢？
确实有些时候是到了那个位置下不来。
但从于东来的决策来说，是舍得舍不得的问题，而不是下的来下不来的问题
大模型的账，其实不好算
1. 核心大厂 Q2 财务与投入账
| 指标维度 | 阿里巴巴 | 腾讯 | 行业背景 / 逻辑说明 |
|---|---|---|---|
| Q2 AI 业务净亏损 | -138 亿元 | -105 亿元 | 研发、算力、运营及推广叠加，大厂单季输血门槛达 100 亿+ |
| Q2 资本开支 (CapEx) | 676 亿元 | 526 亿元 | 一次性固定资产投资，阿里单季 CapEx 较腾讯高出 150 亿元 |
| 三年 AI 基建原计划 | 3800 亿元 | — | 按阿里当前单季 676 亿元的节奏测算，3800 亿元大概率为下限而非上限 |
| 账上现金储备 | 4700 亿元 | — | 现金储备充裕，为持续高强度的资本开支提供缓冲垫 |
2. 摩根士丹利（大摩）单台 8 卡服务器回本测算
| 测算维度 | 纯算力对外出租模式 | MaaS（模型即服务）模式 |
|---|---|---|
| 硬件采购成本 | 800 万元 / 台 | 800 万元 / 台 |
| 月租金收入 | 25 万元 / 月 | —（提供上层服务，毛利溢价更高） |
| 年租金收入 | 300 万元 / 年（25 万 × 12 月） | — |
| 理论回本周期 | 约 2.67 年（32 个月，将近 3 年） | 约 2.5 年（30 个月） |
| 底层商业逻辑 | 算力属硬通货，转租具有确定性盈利空间 | 叠加模型软件层服务，提升整体附加值并缩短回本周期 |
3. 云业务 vs AI 模型部门的内部经济账
| 业务主体 | 运作模式 | 考核与财务表现 | 组织冲突根源 |
|---|---|---|---|
| 云部门（算力供给方） | 算力转租 / 销售第三方模型 | 稳定盈利、打款快、即期 KPI 明显 | 倾向服务外部高价值客户（如 Anthropic），甚至打折卖外部模型冲业绩 |
| AI 模型部门（算力消耗方） | 自研基础大模型及应用 | 持续净亏损（单季百亿级） | 属于中长期战略投入，短期内无法为云部门提供当期利润支撑 |
4. 阿里拆分 AI 业务的组织推进时间线
| 时间节点 | 调整内容 | 核心目的 |
|---|---|---|
| 3月16日 | 成立 ATH 事业群（整合通义实验室、千问、悟空、MaaS 等），由吴泳铭直接挂帅 | 提升战略优先级，收拢分散业务 |
| 4月8日 | 通义实验室升级为大模型事业部，周靖人专职负责并卸任阿里云 CTO | 解绑云部门管理链条 |
| 6月8日 | 合并通义大模型与未来生活实验室，成立 Token Foundry 事业部 | 进一步整合应用与研发团队 |
| 8月20日 | 财报口径调整：AI 实验室与应用独立并列为四大板块之一（电商/云/模型/其他） | 财务彻底分账，避免云与模型部门的 KPI 摩擦 |
为什么 Anthropic 可以这么强硬地拒绝中国客户
这张图可以给出一定的答案。
要想使用 Claude 大模型并不难，只要你出得起价格。
输入 10 美元/M，输出 50 美元/M。正价 API 很松很松，Cursor 也很松。
真正被封、被禁止的是 Claude Code 套餐：花 200 美元，可以获得一个月接近 12,000 美元额度、0.016 倍折扣的优惠套餐。
为什么 OpenAI 的盈利能力和 Anthropic 相比差这么多，哪怕 Codex 的用户数突破 2,000 万？
从图中可以看出，这也是一种策略。在公司的盈利预期没有出现下滑的前提下，Claude Code 对中国用户的封禁不会出现松动。
并非 OpenAI 更善良、对中国更优化。这仅仅是市场竞争的呈现。当然，Anthropic 公司本身的意识形态也是其中的一部分。
阿里 800 亿配售，港股折价 8.4%
我个人不看好阿里巴巴的长期发展。
原因在于战线拉得太长，对手太强。
主营业务要拼多多、京东，海外有亚马逊。
还拉着美团打外卖大战。
我押注美团，有一条是认为：当阿里某天发现自己钱真的不够用的时候，它要怎么办？
我是经历过多次从富裕到窘迫的。富裕的时候，总想着怎么用钱赚更多的钱；窘迫的时候，总想着怎么才能把利息缴纳齐全。
AI 业务就不用说了。
云业务呢？高速增长的云业务，其到底有多少是外部利润，多少是内部利润，很难确定。
阑夕ོ这篇评价很好：
云业务和大模型业务各自的api，打架了。
年轻人开始流行「养砖头」➡️连砖头都可以养，消费呈现的多姿态➡️泡泡玛特
周四我进场了泡泡玛特。
但我自己并非泡泡玛特的消费者。
个人看过这种产品，认可其特色和品质。
我办过工厂，能大致理解要做到这样的品质，没有一定的规模，就带不来同等的利润。
但我个人并不能很好的理解其作为一个消费品能做到多长时间的长青。
轻仓做一个尝试吧。这篇文章下的千姿百态，人类是多么的无聊，又是多么的需要给这种无聊赋予一定的意义。
算是做一点认知锚定。
mRNA跟进：用AI给狗编辑mRNA抗癌疫苗
附带三篇播客
1.AI制药的五大门派: 我们还在“集成电路”的史前时代?
https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/6a7eff8ec775007e299ea247
2.mRNA癌症疫苗引爆创新药市场行情，但癌症真的被攻克了吗？
https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/6a8677241352af56ff390b41
3.产业观察43｜AI for Science 如何在制药化学合成落地？
https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/6a86669a1352af56ff38fe49
AI至上，对于10年10亿的创新药如何提效降本？
不算确定的信息：美团订单反超携程了！8月部分酒店真实数据曝光，酒店渠道格局彻底变天
四家没有一份官方、连续、同口径的「订单占比」时间序列。能确定的是：口径一换，排名就会反转。这篇公众号把「辅导店 8 月订单」写成「格局变天」，和全行业历史并不是一回事。
使用 agent-reach 的网页搜索 / Exa 后端，交叉核对了 Trustdata、艾媒、浙商证券、交银国际、晚点 LatePost 等公开材料。
先给可用结论
看国内酒店订单/间夜（2018–2022）：美团大约一半，携程单品牌大约两到三成，飞猪大约 5%，抖音当时基本还没进场。
看金额 GMV（2024–2025）：携程系大约七成，美团大约 13%–20%，飞猪大约 5%–8%，抖音大约 3%–4%。
看这篇素材自己的样本（2026 年 8 月、作者辅导的部分酒店/民宿后台）：美团 39.0%、携程系 37.6%、抖音 17.2%、飞猪 6.2%。四家加总正好 100%，是样本内渠道结构，不是全行业普查。
文中「过去很多年携程订单量碾压美团」按国内订单/间夜口径不成立。美团在 2018 年就已经在国内间夜上超过携程系；携程一直碾压的是 GMV、高星、跨城/商旅。
1. 这篇素材里的数字（只能当样本）
图里的 8 月表是：
| 渠道 | 占比 | 文中判断 |
|---|---|---|
| 美团 | 39.0% | 已超过携程系 |
| 携程系合计 | 37.6% | 仍在第一梯队，领先收窄 |
| 抖音 | 17.2% | 内容种草 + 团购 |
| 飞猪 | 6.2% | 阿里生态、会员互通 |
注意三件事：
- 表写的是携程系合计，不是携程 App 单品牌。标题「反超携程」比表更夸张。
- 作者自己写了：辅导店后台、不是行业报告。经济型、民宿、本地客多的店，美团和抖音会被放大。
- 封面图上的「19:6」和这张表对不上，当装饰即可。
2. 过去行业级：订单/间夜 vs 金额，是两套格局
A. 国内在线酒店「订单 / 间夜」——美团早就是第一
第三方监测（Trustdata、艾媒）口径一般是：中国大陆用户订境内酒店，不含港澳台和海外。
2018 年 Q2（Trustdata，间夜）
美团 46.2%，已经超过携程 + 去哪儿 + 同程艺龙之和。当季间夜：美团 7290 万、携程 3610 万、去哪儿 1790 万、同程艺龙 1610 万。折成市占，携程单品牌大约 23%。
来源：环球旅讯对 Trustdata 的转述
2019 年上半年（Trustdata，订单）
| 平台 | 订单占比 |
|---|---|
| 美团 | 50.6% |
| 携程 | 21.3% |
| 去哪儿 | 10.3% |
| 同程艺龙 | 9.8% |
| 飞猪 | 5.4% |
| 其他 | 2.6% |
同期美团间夜占比 47.3%。
来源：199IT 转述美团研究院 / Trustdata
2019 年 Q3（艾媒）
订单：美团 50.9%、携程 26.2%、同程艺龙 9.2%、去哪儿 6.9%。
间夜：美团 48.8%、携程 27.9%。
来源：艾媒
2019 年下半年（Trustdata）
美团订单 51.7%、间夜约 50%；全年间夜首次持续超过携程系总和。
来源：PR Newswire / Trustdata
2022 年上半年（浙商证券，国内 OTA 酒店）
| 平台 | 间夜 | GMV |
|---|---|---|
| 美团 | 52% | 19% |
| 携程系（携程+去哪儿） | 42% | 68% |
| 飞猪 | 5% | 8% |
| 抖音 | 未单列，当时还很小 | — |
来源：腾讯新闻转述浙商
也就是说：从 2018 到疫情后复苏，国内酒店「订了多少晚」美团大约一半；「花了多少钱」仍是携程系六到七成。 飞猪长期卡在大约 5%–8%。抖音 2022 年底才做本地生活，2023 年前基本可以当成 0。
晚点也写过同一事实：疫情前美团客房销售数量已经超过携程，但主要是本地、低价开房。晚点 2026-08-04
B. 全行业「GMV」——携程系一直是绝对大头
这是券商和晚点近几年最常用的口径，含高星、跨城、部分把同程算进携程系。
2024 年，整个 OTA（机酒都算，交银国际）
携程 56%、同程 15%、美团 13%、飞猪 8%、抖音 3%。
来源：第一财经 CBNData
2024 年前后，在线酒店 GMV（晚点，2026 年 8 月文）
| 平台 | 酒店 GMV |
|---|---|
| 携程 + 去哪儿 + 同程 | 约 70% |
| 美团 | 约 20% |
| 飞猪 | 约 5%–7% |
| 抖音 | 约 3% |
2025 年上半年：美团只在 200 元/晚以下 销量领先；1000 元以上豪华酒店，携程销量接近美团 + 飞猪 + 抖音之和的 5 倍。
来源：晚点 LatePost
3. 四家「过去」该记哪一组
按你问的四家，不要记成一个数，记两套：
| 时期 | 口径 | 携程 | 美团 | 飞猪 | 抖音 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2019 H1 | 国内酒店订单 | 单品牌 21%；加去哪儿+同程约 41% | 51% | 5% | 可忽略 |
| 2022 H1 | 国内酒店间夜 / GMV | 系（+去哪儿）间夜 42%、GMV 68% | 间夜 52%、GMV 19% | 间夜 5%、GMV 8% | 可忽略 |
| 2024–2025 | 在线酒店 GMV | 系约 70%；单品牌大约一半出头 | 13%–20% | 5%–8% | 3%–4% |
| 2026-08 该文 | 辅导店样本订单 | 系 38% | 39% | 6% | 17% |
如果只需要一个「过去常态」做对照：
- 订单/间夜：美团 ~50%，携程单品牌 ~20%–25%，飞猪 ~5%，抖音 ~0（2023 年前）
- 金额：携程系 ~70%，美团 ~20%，飞猪 ~6%，抖音 ~3%
4. 为什么这篇会写成「彻底变天」
- 样本偏中小酒店/民宿。 美团、抖音在这类店本来就高。高星、商旅店仍是携程为主；厚海 2025 年监测：三到五星 OTA 里携程仍近六成。厚海
- 「订单」不等于「住进去」。 虎嗅转述：2024 上半年抖音酒店履约大约 30%，携程系预订模式大约 90%。团购券会把抖音订单做大。虎嗅
- 抖音 17% 是店侧结构，不是行业 GMV。 行业里抖音酒店 GMV 仍是低个位数；内容店、度假店、做团购的店可以到百分之十几。
- 豆丁网一类「携程 39%、美团 28%、飞猪 18%」同一份报告里自相矛盾，不要用。
一句话： 过去真正稳定的结构是「间夜美团、金额携程、飞猪个位数、抖音 2023 年后才从 0 爬到低个位数」。这篇 8 月表只能说明：在作者那批店里，美团略过携程系，抖音已经明显大过飞猪——不能据此改写全行业历史占比。
闽公网安备35018302000421号